4月27日晚間,貝因美(002570)披露2020年季度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.14億元,同比增長(zhǎng)12.79%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1295.37萬(wàn)元,同比大幅增長(zhǎng)45.24%。

　　2019年全年貝因美營(yíng)收增長(zhǎng)11.83%,達(dá)到27.85億元,扣非凈利潤(rùn)繼2018年之后連續(xù)2年增長(zhǎng),去年同比增幅達(dá)36.11%。

　　回溯貝因美業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)曲線可以發(fā)現(xiàn),這已經(jīng)是貝因美連續(xù)3個(gè)季度實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)盈利,數(shù)據(jù)表明貝因美已走出2019上半年低谷期,另外也有可能受疫情帶來(lái)的海外市場(chǎng)擾動(dòng)的影響,在2020年釋放更強(qiáng)業(yè)績(jī)彈性。

　　Q1凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)45%,連續(xù)三季度盈利

　　貝因美公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1295.37萬(wàn)元,同比大幅增長(zhǎng)45.24%。值得一提的是,2020年季度,貝因美經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅改善,截至報(bào)告期末,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為334.93萬(wàn)元。

　　通過(guò)追溯年報(bào)和近的季報(bào)數(shù)據(jù),可以發(fā)現(xiàn)這已經(jīng)是貝因美連續(xù)3個(gè)季度凈利潤(rùn)回正,2019年第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1584萬(wàn)元,第四季度凈利潤(rùn)1794萬(wàn)元,2020年季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1295.37萬(wàn)元。

　　其實(shí)早在2019年貝因美單季度業(yè)績(jī)均有較好表現(xiàn),季度就實(shí)現(xiàn)了8919萬(wàn)元凈利潤(rùn),同比增長(zhǎng)12.67%,只是第二季度未及預(yù)期拖累了半年報(bào)業(yè)績(jī)。好在第三、四季度迅速扭轉(zhuǎn)局面,積累勢(shì)能并在今年一季度得到進(jìn)一步釋放。

　　能夠一舉扭轉(zhuǎn)下滑局勢(shì),實(shí)得益于2019年第三季度以來(lái),貝因美管理層務(wù)實(shí)高效的經(jīng)營(yíng)思路調(diào)整。專注于核心消費(fèi)人群,在細(xì)分市場(chǎng)產(chǎn)品品類上取得突破,同時(shí)借助運(yùn)營(yíng)情況的持續(xù)改善,保持了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的逆勢(shì)增長(zhǎng),經(jīng)營(yíng)效益持續(xù)改善,2020年度公司經(jīng)營(yíng)狀況較上年同期大幅改善。

　　提前鎖定原料供應(yīng),在疫情“黑天鵝”中錨定確定性

　　疫情對(duì)全球奶粉企業(yè)的影響,特別是國(guó)內(nèi)進(jìn)口奶粉原料企業(yè)面臨的不確定性增加,貝因美通過(guò)提前鎖定原料供應(yīng)的方式規(guī)避了這種不確定性,既滿足生產(chǎn)需求又減少成本支出,有效緩解上年虧損的不利影響。近年以來(lái),幼兒奶粉市場(chǎng)對(duì)海外依存度逐漸升高。

　　數(shù)據(jù)顯示,我國(guó)幼兒奶粉進(jìn)口數(shù)量自2012年的9.15萬(wàn)噸快速上漲至2019年的34.55萬(wàn)噸,7年CAGR(年復(fù)合增長(zhǎng)率)約21%,2019年進(jìn)口金額為52億美元。

　　按2019年數(shù)據(jù)測(cè)算,我國(guó)幼兒奶粉消費(fèi)量約68萬(wàn)噸,進(jìn)口量占比約為51%。然而COVID-19疫情在全球爆發(fā)以來(lái),市場(chǎng)對(duì)疫情壓力之下的奶粉供應(yīng)鏈問(wèn)題擔(dān)憂日盛,在原料供應(yīng)上包括乳清制品、乳鐵蛋白在內(nèi)主要原材料供應(yīng)愈發(fā)緊張。

　　以乳清制品為例,2018年我國(guó)乳清進(jìn)口數(shù)量為56萬(wàn)噸,11年CAGR達(dá)到12%,特別是2018年新國(guó)標(biāo)的修改,將乳鐵蛋白純度從90%提升到95%,導(dǎo)致原料價(jià)格飛漲,毛利率承壓。

　　面對(duì)“黑天鵝”疫情引發(fā)的供應(yīng)鏈不確定性增加,貝因美快速反應(yīng),通過(guò)協(xié)議,提前鎖定乳鐵蛋白進(jìn)口供應(yīng)量,有力保障了供需平衡。

　　查閱數(shù)據(jù)可知,2018、2017年貝因美的乳鐵蛋白用量分別為7.99 噸及 6 噸,相關(guān)成本占原材料成本的 8.95%及 1.13%。實(shí)際上2018年成本上升的主要原因之一即是乳鐵蛋白漲價(jià),并且這一趨勢(shì)及供不應(yīng)求的局面將進(jìn)一步影響貝因美的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。為了改變這一不利局面,2019年以來(lái)貝因美通過(guò)談判鎖定了乳鐵蛋白的供應(yīng)量和供應(yīng)價(jià)格。

　　今年3月份,貝因美回復(fù)投資者的公告稱,近期已與新西蘭Tatua 公司等多家該原料主流供應(yīng)商簽署了年度協(xié)議或補(bǔ)充協(xié)議等一系列協(xié)議,合同期自簽署日至 2020 年底。

　　該等系列協(xié)議的簽署可以鎖定乳鐵蛋白成本的同時(shí)滿足公司年度所需乳鐵蛋白用量,對(duì)公司成本降低具有顯著影響,公司預(yù)計(jì)按照目前每公斤乳鐵蛋白人民幣 1 萬(wàn)元估算,全年預(yù)計(jì)能節(jié)省成本 4000 萬(wàn)元。降本增效下經(jīng)營(yíng)效益持續(xù)回升,預(yù)計(jì)下半年奶粉類毛利率有望重回60%+。

　　一手抓超高端、大單品,一手做好核心市場(chǎng)、人群

　　艾媒咨詢市場(chǎng)分析報(bào)告顯示,2019年我國(guó)消費(fèi)者購(gòu)買幼兒奶粉關(guān)注的幾大因素中“品牌聲譽(yù)”和“食品安全”占據(jù)前2位,權(quán)重高達(dá)29%和25.6%。

　　而這兩項(xiàng)指標(biāo)恰恰是貝因美積累多年的優(yōu)勢(shì)所在。

　　2008年因三鹿奶粉引發(fā)的食品安全“黑天鵝”事件中,唯獨(dú)貝因美等 2 家企業(yè)產(chǎn)品達(dá)標(biāo),從而在消費(fèi)者中收獲了良好的品牌認(rèn)知基礎(chǔ)。

　　2019年6月,國(guó)家發(fā)改委印發(fā)《國(guó)產(chǎn)幼兒配方乳粉提升行動(dòng)方案》,提出力爭(zhēng)幼兒配方乳粉自給水平穩(wěn)定在60%以上。

　　而貝因美恰恰在在配方奶粉企業(yè)中具有優(yōu)勢(shì)。在配方注冊(cè)制中,貝因美獲得了 51 個(gè)配方注冊(cè)名額,并且包攬了 0001 號(hào) 到 0009 號(hào),尤其是其中包含的 3 個(gè)特殊醫(yī)學(xué)配方,充分體現(xiàn)了公司強(qiáng)大的科研實(shí)力。

　　產(chǎn)品方面貝因美注重打造大單品、布局超高端,細(xì)分市場(chǎng)。貝因美之前有 17 個(gè)系列產(chǎn)品,但這 10 幾個(gè)產(chǎn)品中,品質(zhì)同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重,大單品策略提出之后,予以逐步剝離。以單品愛(ài)加奶粉為例,預(yù)計(jì)今年實(shí)現(xiàn)約 10 個(gè)億的銷售額,占總營(yíng)業(yè)收入比約 30%多,同比約 40%的增長(zhǎng)。

　　此外,貝因美也瞄準(zhǔn)了超高端的市場(chǎng)空白點(diǎn)。2019 年 3 月份,貝因美和 Bubs 進(jìn)行合作,后者是澳洲高端幼兒食品品牌。隨著公司超高端產(chǎn)品的布局,對(duì)貝因美營(yíng)收尤其是盈利方面有望帶來(lái)較大的貢獻(xiàn)。事實(shí)上,貝因美在產(chǎn)品端發(fā)力之外,在營(yíng)銷和渠道端也多有變革性舉措。

　　毋庸置疑,國(guó)產(chǎn)奶粉的核心市場(chǎng)主要在三四線城市,誰(shuí)能贏得三四線誰(shuí)就能真正贏得市場(chǎng)青睞。

　　隨著近年來(lái)三四線城市的人口生育率高于一二線城市,新生兒數(shù)量三四線城市也遠(yuǎn)超一二線,據(jù)2017年的人口統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),三四線及鄉(xiāng)鎮(zhèn)農(nóng)村地區(qū)有3800萬(wàn)新生幼兒,而一二線合計(jì)只有1000萬(wàn)左右。

　　與此同時(shí),三四線城市消費(fèi)能力亦在斷抬升,對(duì)幼兒奶粉的消費(fèi)結(jié)構(gòu)也有望持續(xù)上行。

　　正是在這樣的宏觀背景下,貝因美快速下沉三四線市場(chǎng)。

　　“貝因美在三四線城市的市場(chǎng)占有率從7.2%上漲到8.4%,”貝因美總經(jīng)理包秀飛此前表示,一方面公司與京東、愛(ài)嬰島等擅長(zhǎng)下沉三四線城市的機(jī)構(gòu)在合作;另一方面公司專項(xiàng)開(kāi)發(fā)了三四線城市的產(chǎn)品,與寶寶店加強(qiáng)合作。

　　在區(qū)域布局上,貝因美繼續(xù)鞏固安徽、山東、河南、浙江等核心市場(chǎng),同時(shí)更加注重新生兒數(shù)量多的江蘇、湖南、湖北、四川等地,為后繼公司實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

　　近年來(lái),特別是貝因美創(chuàng)始人謝宏董事長(zhǎng)回歸以后,貝因美開(kāi)啟“六重奏”,重振改革效果顯現(xiàn)。此外,公司又聘請(qǐng)包秀飛擔(dān)任總經(jīng)理,憑借豐富的經(jīng)驗(yàn)、高效的運(yùn)營(yíng)對(duì)公司內(nèi)部進(jìn)行管理和整合,進(jìn)一步增強(qiáng)勢(shì)能。

　　2018年貝因美扭虧為盈,凈利潤(rùn)4092萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)103.87%。2019年在營(yíng)收規(guī)模繼續(xù)提升達(dá)到27.85億元,同比增長(zhǎng)11.83%,扣非凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)36.11%同比增長(zhǎng)。進(jìn)入2020年疫情擾動(dòng)奶粉供應(yīng)鏈和消費(fèi)兩個(gè)市場(chǎng),具備前瞻眼光的奶粉企業(yè)更有可能脫穎而出,貝因美的市場(chǎng)表現(xiàn)尤為投資者所期待。