初創(chuàng)于1992年的貝因美，自2011年在深交所掛牌上市距今也已有十余年的時間。在其發(fā)展的黃金時期更是穩(wěn)坐國內(nèi)奶粉行業(yè)的頭把交椅，據(jù)AC尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2014年在國內(nèi)母嬰店和商超渠道，貝因美的市場占有率位列第三，是前三甲中唯一一家本土奶粉品牌。

　　但如今的貝因美卻頗有些大不如前的意味。在近日，先是實控人謝宏被法院強制執(zhí)行，后又發(fā)布公告稱其業(yè)績由盈轉(zhuǎn)為預虧過億。不由得讓投資者擔憂，曾經(jīng)的"奶粉一哥"能否東山再起？

　　貝因美七年累計虧損超22億元

　　近日，貝因美被曝陷入債務漩渦。

　　1月30日，貝因美發(fā)布了《關(guān)于控股股東及實際控制人涉訴的公告》。公告顯示，因控股股東貝因美集團未按約定支付相關(guān)本息構(gòu)成違約，債權(quán)人中航信托已向杭州中院申請執(zhí)行，被執(zhí)行人為貝因美集團、公司實控人謝宏、前法定代表人袁芳。

　　而此事的源頭便要追溯到2018年，彼時的貝因美已經(jīng)陷入了業(yè)績虧損的局面，公司的資金鏈也出現(xiàn)了問題，急需大量資金。

　　2018年12月，貝因美集團與中航信托簽訂了協(xié)議，約定貝因美向中航信托融資2.33億元，融資條件為貝因美向中航信托質(zhì)押其所持有的4800萬股本公司股份。據(jù)協(xié)議顯示，雙方約定的質(zhì)押到期日為2022年1月10日，如今已經(jīng)逾期一年。

　　但其實貝因美除了與中航信托簽訂協(xié)議，早前還向農(nóng)行杭州濱江支行和杭州高新科創(chuàng)公司進行了融資。

　　根據(jù)貝因美2021年年報，包括中航信托在內(nèi)，貝因美集團質(zhì)押股份的機構(gòu)共有8家。除了中航信托，還有4家機構(gòu)也已過了質(zhì)押期限，分別是農(nóng)行杭州濱江支行、建行杭州高新支行、交行杭州浣紗支行以及桐鄉(xiāng)民融。

　　而就在1月16日，貝因美集團還被杭州市中院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行金額約3.16億元。

　　屋漏偏逢連夜雨，債務風波還未過去，貝因美披露最新業(yè)績預告，預計2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.2億元~1.8億元。而貝因美上年同期盈利7331.46萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，下滑約264%-347%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤虧損1.6億元-2.2億元，上年同期盈利729.61萬元。

　　對于此次業(yè)績變動，貝因美解釋稱，報告期內(nèi)，新生兒出生數(shù)持續(xù)下降，嬰兒配方奶粉行業(yè)的市場增長趨緩，品牌競爭加劇，特別在第四季度疫情防控政策重大調(diào)整前后，公司部分工廠被封控、大量生產(chǎn)工人、銷售人員缺勤，外圍物流停滯，公司整體運營節(jié)奏被打亂，部分訂單無法及時滿足，成本費用上升。

　　據(jù)公開資料顯示，在過去的七年內(nèi)貝因美有五年出現(xiàn)虧損。2018至2021年，貝因美凈利分別為0.41億、-1.03億、-3.24億、0.73億。

　　據(jù)統(tǒng)計，公司累計凈虧損至少達22.29億元。

　　謝宏能否挽回頹勢？

　　2011年，貝因美登陸深交所，獲得"國產(chǎn)奶粉第一股"稱號。

　　據(jù)招股書，2010年1-10月，貝因美嬰配奶粉市占率達10.8%，高居行業(yè)第三，國產(chǎn)品牌第一，是妥妥的奶粉龍頭。

　　彼時國內(nèi)奶粉市場競爭尚未有如今這般激烈，貝因美的發(fā)展勢頭也十分良好。2011年至2013年，貝因美營收為47.27億元、53.54億元、61.17億元；歸母凈利4.37億元、5.09億元、7.21億元，都實現(xiàn)了連年增長。

　　但是隨后兩年，受公司"靈魂人物"謝宏隱退、發(fā)改委對奶粉企業(yè)開展價格反壟斷調(diào)查等內(nèi)外因素的影響，貝因美的發(fā)展勢頭不復從前，業(yè)績也隱有下滑趨勢。

　　2016年，其未把握住奶粉注冊制引發(fā)的渠道變革，以及政府補助等的減少，貝因美業(yè)績頹勢再難掩蓋，與其他奶粉品牌差距也逐漸拉大。

　　2018年，為了挽救局面、提振士氣，貝因美創(chuàng)始人謝宏回歸，并進行了一系列的改革。其中包括壓縮企業(yè)成本、并高薪聘任職業(yè)經(jīng)理人，還引入長城資產(chǎn)旗下長城國融作為三股東等。

　　在謝宏的領(lǐng)導下，貝因美于2018年成功扭虧，取得凈利4111.36萬元。但深究就會發(fā)現(xiàn)，公司業(yè)績上升并非是因為產(chǎn)品銷售額增加、核心盈利能力改善，而是多源自變賣資產(chǎn)：2017下半年起，貝因美共出售旗下29處房產(chǎn)，獲益近1.03億元。

　　在謝宏回歸之初，曾為貝因美定下了未來發(fā)展的兩個目標。分別是產(chǎn)品銷售規(guī)模重回行業(yè)"三甲"，以及構(gòu)筑營收破千億的母嬰生態(tài)圈。不過從近年貝因美的業(yè)績來看，距離謝宏實現(xiàn)目標還有很長的一段距離。

　　2019年至2021年，公司營收27.85億元、26.65億元、25.40億元，同比增速11.83%，-4.32%、-4.71%。同期凈利-1.03億元、-3.24億元、7331.46萬元，同比增速-350.73%、-214.58%、122.61%。

　　而虧損可能與貝因美進一步增加應收賬款壞賬準備計提有關(guān)。

　　2015年，奶粉配方注冊制出臺新規(guī)后，各大廠商為清庫存大打價格戰(zhàn)，貝因美為搶占市場開始對優(yōu)質(zhì)客戶大幅度授信。即向分銷商、經(jīng)銷商大量壓貨。知名乳業(yè)資深分析師宋亮表示，經(jīng)銷商賒銷貨物，這些賒銷產(chǎn)品賣不掉就形成積壓庫存，進一步形成應收賬款。而積壓后日期不好的貨品，仍需貝因美來清理，只能虧損出清。

　　2020年、2021年、2022年上半年，應收賬款賬面余額為11.45億元、11.39億元、11.22億元，壞賬準備余額5.03億元、3.98億元、4.1億元。為貝因美本就不佳的財政狀況又增添了負擔。

　　在中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來，自身產(chǎn)品創(chuàng)新力不足，盈利能力未能實現(xiàn)顯著提升是貝因美業(yè)績下滑的重要原因。

　　2017年至2022年三季度，公司毛利率從60.12%降至35.17%，市場份額早已不復當年。

　　朱丹蓬表示，近幾年貝因美整體發(fā)展受到比較大的壓迫，奶粉業(yè)已進白熱化競爭，而貝因美并沒有凸顯出原有的品牌效應以及規(guī)模效應。對于貝因美來說，不要說搶食新市場份額，能否保住現(xiàn)有市場份額都成為問題。所以貝因美未來的發(fā)展存在較大變數(shù)。

　　不過，近年來嬰幼兒配方奶粉市場規(guī)模總體仍保持穩(wěn)健增長，歐睿數(shù)據(jù)預測，2022年我國嬰幼兒配方奶粉市場規(guī)模為1717億元，過去5年年復合增長率2.91%。奶粉產(chǎn)業(yè)還是一片向好的趨勢。

　　貝因美的最新戰(zhàn)略是不再局限于嬰童食品，而是圍繞嬰童所需進行多元化發(fā)展，提高單個客戶的營收貢獻，拓展公司業(yè)務發(fā)展空間。從長遠來看，貝因美發(fā)展前景是還是具備一定潛力的。