當(dāng)發(fā)家產(chǎn)品乳酸菌飲料難以持續(xù)提供“動力”，均瑤健康不得轉(zhuǎn)向其他領(lǐng)域。試水礦泉水未果，公司決定抱緊益生菌的大腿。

　　這是一個千億級的大健康市場，也是一個競爭日趨激烈的領(lǐng)域。乳業(yè)品牌們近年來蜂擁加碼，伊利有益生菌品牌“全佳益”，蒙牛有“優(yōu)益C”，光明、新希望等默默布局。

　　現(xiàn)在的市面上，益生菌產(chǎn)品并不少見，行業(yè)門檻低，競爭環(huán)境并不比乳酸菌行業(yè)好多少。這不僅僅要拼渠道、拼產(chǎn)品，真正決定天花板的，還是技術(shù)含量。

　　為此，均瑤健康除了拿下亞洲頭部益生菌企業(yè)潤盈生物，還擁有上海地區(qū)快消和分銷標(biāo)桿企業(yè)泛緣供應(yīng)鏈，已初步構(gòu)建從研發(fā)、生產(chǎn)到銷售的閉環(huán)。

　　二次創(chuàng)業(yè)，均瑤健康還需要層層闖關(guān)。

　　供應(yīng)鏈拖后腿

　　均瑤健康（605388.SH）重回增長，可能還需要一段時間。

　　日前，公司披露今年上半年業(yè)績，期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入7.56億元，歸母凈利潤0.35億元，同比分別下降14.00%和27.09%。

　　凈利潤下降主要受管理費用和研發(fā)費用增長影響。期內(nèi)，管理費用0.67億元，同比增長21.15%，研發(fā)費用同比增長63.22%，為0.16億元。

　　營業(yè)收入下降，則主要來自供應(yīng)鏈?zhǔn)杖胂陆档挠绊?。期?nèi)，公司的供應(yīng)鏈?zhǔn)杖雽崿F(xiàn)3.05億元，同比下降28.09%。

　　公司介入供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)時間并不長。2022年10月，通過子公司出資4500萬元，收購泛緣（上海）供應(yīng)鏈有限公司51%股權(quán)，就此進入供應(yīng)鏈領(lǐng)域。

　　在泛緣供應(yīng)鏈的助力之下，2022年公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)1.44億元，所占公司總收入比重14.57%。2023年，收入達8.09億元，暴增462.83%，營收比重49.50%，一躍為第一大業(yè)務(wù)。

　　不過，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)盈利水平并不高。2024年上半年，該業(yè)務(wù)毛利率僅為12.58%，遠低于公司飲料、食品30%以上的毛利率水平。

　　“味動力”失速

　　2011年，均瑤健康推出乳酸菌產(chǎn)品“味動力”，踏進熱鬧喧囂的乳酸菌飲料市場。多年后，味動力漸成業(yè)績貢獻主力。

　　2017年到2019年，味動力系列乳酸菌飲料銷售收入分別為11.2億元、12.4億元和11.1億元，分別占公司各期收入的97.53%、96.51%和89.48%。

　　公司2020年上市之后，味動力繼續(xù)發(fā)揮拉動的業(yè)績的作用，但是，收入增速已大幅放緩。2020年、2021年，以味動力為核心產(chǎn)品的乳酸菌飲料業(yè)務(wù)營業(yè)收入，分別為7.70億元和7.54元，同比分別下降35.16%和2.09%。同期，毛利率由48.43%降至42.74%。

　　歐睿數(shù)據(jù)顯示，在國內(nèi)乳酸菌行業(yè)，均瑤健康曾一直領(lǐng)先。2017年，伊利以17.3%的市場占有率，第一次超過均瑤健康。

　　各大知名乳業(yè)品牌紛紛涌進這一賽道，隨著競爭加劇，乳酸菌行業(yè)顯露出疲態(tài)。2015年至2019年，市場增速由35.4%降至7.9%。

　　另外，乳酸菌飲料均價也在持續(xù)下降。據(jù)馬上贏數(shù)據(jù)，2022年Q1-2024年Q1，每百毫升產(chǎn)品均價，由近2元降至1.85元左右。

　　這時，均瑤健康祭出的策略是漲價。2023年，公司以主要原材料、運輸及包材等成本上漲為由，將味動力品牌部分產(chǎn)品出廠價提價3%-6%。

　　然而，效果不明顯。當(dāng)年，乳酸菌飲料收入5.80億元，同比下降10.91%，為第5年出現(xiàn)下降狀況。同期，乳酸菌飲料毛利率為36.82%，比上年同期下降2.27個百分點。

　　二次創(chuàng)業(yè)

　　均瑤健康2020年登陸A股，成為常溫乳酸菌飲料第一股。上市以來，受乳酸菌飲料疲軟影響，公司經(jīng)營不太樂觀。

　　上市當(dāng)年，乳酸菌飲品就來了一個下馬威，其飲料銷量大降28.37%，公司整體營業(yè)收入大降35.16%。

　　2021年，公司官宣二次創(chuàng)業(yè)，培育新的業(yè)務(wù)增長點。礦泉水、益生菌以及供應(yīng)鏈等業(yè)務(wù)等，旋即擺上桌面。

　　這些業(yè)務(wù)大多是通過收并購獲得。2021年2月，公司收購湖北三座山飲品有限公司70%股權(quán)，推出“恩賜”的天然礦泉水產(chǎn)品。

　　但是相比成熟包裝水企業(yè)龐大的渠道優(yōu)勢，公司跨界賣水并不容易。2022年，礦泉水運營主體均瑤恩賜天然礦泉水公司，實現(xiàn)收入388.32萬元，凈虧損438.79萬元。當(dāng)年，該公司生產(chǎn)巖心水潤2批次礦泉水產(chǎn)品，還被檢出溴酸鹽項目超標(biāo)。

　　礦泉水“翻車”之前，公司就已在益生菌領(lǐng)域躍躍欲試。2020年，公司與健康益生菌（蘇州）戰(zhàn)略合作，涉足益生菌領(lǐng)域。次年，和江南大學(xué)合作，在功能性益生菌領(lǐng)域布局，2022年還和與圣窖酒業(yè)、江南大學(xué)聯(lián)合成立益生菌醬香型健康白酒新產(chǎn)品項目組，一度讓外界浮想聯(lián)翩。

　　2022年，公司益生菌業(yè)務(wù)開始慢慢產(chǎn)出效果，2021年-2022年分別實現(xiàn)營業(yè)收入0.21億元、0.81億元，分別占比公司收入的2.30%和8.22%。

　　小打小鬧之后，公司發(fā)現(xiàn)益生菌是一個有望成為千億級的大健康市場。2022年11月，主動出擊主導(dǎo)了潤盈生物重整，并豪擲2.79億元獲得該公司85%股權(quán)，一舉將這個亞洲益生菌領(lǐng)域頭部廠家收入麾下。

　　在國內(nèi)益生菌行業(yè)，潤盈生物有著“黃埔軍校”之名，且業(yè)務(wù)規(guī)模和技術(shù)能力均在國內(nèi)領(lǐng)先。擁有 4000 余株自主知識產(chǎn)權(quán)的益生菌菌種資源庫，產(chǎn)品涵蓋益生菌菌粉、特色發(fā)酵劑、功能性食品及相關(guān)衍生產(chǎn)品，其中，高活性凍干菌粉年產(chǎn)產(chǎn)能達 600 噸，產(chǎn)品銷往 72 多個國家和地區(qū)。

　　2023年，均瑤健康益生菌業(yè)務(wù)收入1.87億元，同比大增130.86%，占當(dāng)期公司營業(yè)收入的11.38%。今年上半年，益生菌業(yè)務(wù)收入4.23億元，同比微降0.47%。（因公司對乳酸菌飲品進行產(chǎn)品升級，添加益生菌專利菌株，本期將乳酸菌飲品合并披露至益生菌飲品列示）

　　背靠大樹乘涼

　　在跨界供應(yīng)鏈、益生菌之前，均瑤健康的產(chǎn)品、渠道及業(yè)務(wù)等，都是以乳酸菌業(yè)務(wù)為基本盤，跨到新的領(lǐng)域，特別是益生菌對技術(shù)要求高，無疑將消耗公司更多的時間和資金。

　　這或許不是什么大問題，因為它有一個“金爸爸”——均瑤集團。

　　均瑤健康控股股東均瑤集團，實控人系王均金。截至今年6月底，王均金及其一致行動人合計持有公司67.26%股權(quán)。

　　1991年，王均瑤破天荒地包下長沙到溫州的飛機，在中國商界一舉成名。王均瑤開創(chuàng)的包機業(yè)務(wù)，成為后來均瑤系旗下國內(nèi)首家民營包機公司溫州天龍包機的業(yè)務(wù)雛形。

　　包下飛機當(dāng)年，王均瑤帶著王均金、王均豪兩兄弟，在上海創(chuàng)立均瑤集團，成為均瑤資本系的核心。

　　1994年，均瑤集團進入乳業(yè)，對標(biāo)太陽神、娃哈哈相關(guān)產(chǎn)品。3年后，邀請歌神張學(xué)友代言，一條“因為有愛，健康常在”的廣告，讓均瑤牛奶在國內(nèi)乳業(yè)消費市場嶄露頭角。2000年，均瑤牛奶已躋身全國十強陣營。

　　一邊拓展實業(yè)版圖，王氏兄弟也在一步步接近資本市場。2004年，王均瑤完成資本首秀，成功收購大東方（前大廈股份）。奈何，38歲英年早逝。

　　大東方（600327.SH）是江蘇首家商業(yè)零售上市公司，其拿下湖北地區(qū)便利店重要份額，并獲授權(quán)在湖北范圍內(nèi)開發(fā)經(jīng)營7-11便利門店業(yè)務(wù)。截至今年6月，湖北范圍內(nèi)7-11門店已有42家。

　　王均金接過帥印后，擴版圖的動作更猛，2006年成立吉祥航空（603885.SH），9年后登陸資本市場；2018年入主愛建集團，向金融領(lǐng)域拓展。

　　隨著2020年均瑤健康上市，均瑤系4家上市企業(yè)完成集結(jié)，涵蓋大健康、航空、金融等多個業(yè)務(wù)板塊。

　　截至昨日收盤，4家上市企業(yè)總市值合計343.66億元。