在查閱了多家上市企業(yè)財報后，我們發(fā)現(xiàn)：2024年上半年的營養(yǎng)保健品賽道，儼然是一副“中游各有難處，上游普遍安逸”的景象。

　　營養(yǎng)保健品雙雄

　　各有難處

　　在此前發(fā)布的內(nèi)容中，「營養(yǎng)品情報」曾對天貓、京東、淘寶等電商平臺營養(yǎng)保健類目做過細(xì)致梳理，湯臣倍健與Swisse（健合集團）的產(chǎn)品銷量表現(xiàn)均遙遙領(lǐng)先于其他品牌，各平臺的“榜首爭奪戰(zhàn)”也無一例外都是在二者間展開。

　　但從目前公布的業(yè)績信息來看，這兩家國內(nèi)營養(yǎng)保健品賽道的超級巨頭，似乎也各有各的難處。

　　上市以來首次營利“雙降”

　　湯臣倍健遭遇“成長的煩惱”

　　8月5日，湯臣倍健發(fā)布2024年中財務(wù)報告，數(shù)據(jù)顯示集團上半年營收46.13億元，同比下降了 17.56%；歸母凈利潤8.91億元，同比下降42.34%。

　　這是自2010年上市以來，湯臣倍健首次遭遇營收、利潤“雙降”。

　　據(jù)公開資料顯示，湯臣倍健成立于1995年，彼時的國內(nèi)營養(yǎng)保健品市場尚在「太陽神」、「太太口服液」等一眾古早品牌的統(tǒng)治之下，趕在“保健品黃金時代”末期誕生的湯臣倍健，試圖通過蜂王漿、保健酒等差異化產(chǎn)品謀求增長機會，但其市場表現(xiàn)長期不溫不火。

　　直至企業(yè)成立7年后，多次赴美考察的創(chuàng)始人梁允超決心將當(dāng)時還屬于新鮮概念的“膳食營養(yǎng)補充劑”引入國內(nèi)，同時在渠道建設(shè)方面未沿用保健品行業(yè)傳統(tǒng)的直銷模式，而是選擇集中資源布局藥店渠道，憑借形態(tài)新穎的產(chǎn)品與錯位競爭的渠道，湯臣倍健此后的發(fā)展一路順風(fēng)順?biāo)晒υ诎怖?、康寶萊等海外巨頭的對撞間拔地而起。

　　2010年，湯臣倍健成功在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，以110元/股的發(fā)行價格和115倍的市盈率創(chuàng)下A股發(fā)行“雙過百”的歷史紀(jì)錄。此后企業(yè)除培育主品牌「湯臣倍健」外，又先后孵化/收購了骨關(guān)節(jié)營養(yǎng)品牌「健力多」、眼部健康營養(yǎng)補充品牌「健視佳」、肝健康養(yǎng)護品牌「健安適」、孕嬰童營養(yǎng)品牌「天然博士」、創(chuàng)新營養(yǎng)品牌「YEP」和益生菌品牌「Life Space」等，構(gòu)建起了完善的產(chǎn)品矩陣。

　　而從湯臣倍健的2024“年中成績單”看來，集團旗下多個產(chǎn)品線表現(xiàn)均乏善可陳。對于業(yè)績下滑，湯臣倍健在財報中給出的解釋為“主要受消費環(huán)境變化和行業(yè)競爭加劇影響，公司階段性經(jīng)營策略未能有效推動年初預(yù)期目標(biāo)實現(xiàn)。”

　　綜合宏觀市場變化來看，湯臣倍健給出的回復(fù)可謂“相當(dāng)坦誠”。近年來隨著國內(nèi)健康消費熱度的日益走高，藥企、乳企紛紛布局、新銳品牌加速涌現(xiàn)，同時還有眾多的海外品牌通過跨境渠道進入國內(nèi)市場，市場競爭烈度的陡然加劇，直接影響了湯臣倍健的營收表現(xiàn)。除此之外，扮演集團“營收主力”角色的藥店渠道需求緊縮、集團營銷成本增加等，均是導(dǎo)致湯臣倍健遭遇“營利雙降”窘境的重要因素。

　　值得一提的是，目前湯臣倍健已在不斷深化多元渠道建設(shè)，同時增加科研創(chuàng)新投入，以期穩(wěn)步走出當(dāng)前的增長頹勢。

　　嬰配粉板塊成“業(yè)績拖油瓶”

　　健合集團營收同比下滑4.1%

　　8月27日，健合集團正式公布2024年中期業(yè)績。2024年上半年，集團實現(xiàn)營收66.9億元，同比下降4.1%。經(jīng)調(diào)整可比純利為3.47億元，同比有所下滑。旗下成人營養(yǎng)及護理用品實現(xiàn)營收32.8億元，同比增長11.2%，其中Swisse中國市場實現(xiàn)同比增長8.8%，占集團ANC銷售額的64.9%。此外，上半年Swisse在跨境電商渠道的銷售額上升12.2%。

　　作為對比，2023年上半年健合集團的同比增長率為28%。

　　據(jù)公開資料顯示，健合集團由羅飛兄弟創(chuàng)立于1999年。2002年，公司與法國拉曼公司達(dá)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，在國內(nèi)市場以「合生元」品牌銷售益生菌產(chǎn)品。2008年，公司又在法國注冊「合生元」奶粉，正式切入奶粉領(lǐng)域。此后較長的一段時間內(nèi)，集團業(yè)務(wù)主要面向于嬰童人群。

　　頗為巧合的是，健合集團也是在2010年登陸資本市場，只不過當(dāng)時其定位更偏向于母嬰企業(yè)。

　　2015年，健合集團兩度出手、最終以19.5億澳元（約合88億人民幣）的高價將澳洲知名營養(yǎng)品品牌Swisse招致麾下，完成向成人營養(yǎng)保健領(lǐng)域拓展。2020年~2021年，健合集團又收購了美國寵物營養(yǎng)品牌Solid Gold和Zesty Paws。至此，健合集團BNC（嬰幼兒營養(yǎng)與護理用品）、ANC（成人營養(yǎng)與護理用品）、PNC（寵物營養(yǎng)與護理用品）三大業(yè)務(wù)板塊搭建完成。而作為健合集團ANC板塊的核心品牌，截至2023年年中Swisse全球銷售額已突破10億澳元，2024年中財報預(yù)告中提到ANC業(yè)務(wù)板塊仍在保持雙位數(shù)增長。

　　但與此同時，受新生人口規(guī)?？s水及奶粉新國標(biāo)落地影響，2024年上半年健合集團ANC分部收入錄得雙位數(shù)降幅，其中嬰幼兒配方奶粉呈現(xiàn)雙位數(shù)下降。ANC穩(wěn)健增長，但BNC板塊尤其是嬰配粉業(yè)務(wù)的提振乏力，還是影響了集團整體的營收表現(xiàn)。

　　另一方面，身處競爭日益激烈的市場環(huán)境，健合集團的品牌營銷支出也呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢，自然也進一步壓縮了相關(guān)業(yè)務(wù)的利潤空間。

　　盡管嬰配粉板塊增長承壓，但綜合各方數(shù)據(jù)來看Swisse仍處在上升周期中，隨著嬰配粉業(yè)務(wù)下行速度的放緩，健合集團有望重回增長通道。

　　上游原料供應(yīng)商

　　普遍安逸

　　與營收震蕩、積極調(diào)整的中游品牌們不同，身處產(chǎn)業(yè)上游的原料供應(yīng)商們的日子則普遍安逸。

　　境外收入同增超50%

　　代工一哥全球化戰(zhàn)略成效斐然

　　8月11日，仙樂健康發(fā)布2024年半年度業(yè)績報告。報告期內(nèi)公司境內(nèi)業(yè)務(wù)銷售收入8.32億元，同比增長4.22%，境外業(yè)務(wù)銷售收入11.59億元，同比增長55.16%。

　　這家成立時間早至1993的老牌企業(yè)，正堅持走“國際化戰(zhàn)略”積極挖掘海外市場潛力。

　　與絕大多數(shù)保健品企業(yè)面向C端市場的經(jīng)營模式不同，仙樂健康目前正專注于為其他有保健品生產(chǎn)需求的品牌方提供研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、技術(shù)等代工服務(wù)。其長期合作客戶包括但不限于輝瑞、GSK、拜耳、雀巢、安琪酵母等知名廠商，仙樂健康也因此被行業(yè)媒體冠以營養(yǎng)保健品“代工一哥”的美譽。

　　事實上，“代工一哥”早年間也曾打造出了多款頗具市場競爭力的自有品牌產(chǎn)品，其銷量排名甚至一度擠入前二?！笭I養(yǎng)品情報」了解到，仙樂健康曾經(jīng)的子公司廣東千林定位于女性健康營養(yǎng)保健食品運營商，負(fù)責(zé)生產(chǎn)銷售魚油軟膠囊、維生素咀嚼片、氨糖軟骨素加鈣片等多款產(chǎn)品。

　　但在2016年1月，出于尋求上市等一系列商業(yè)考量，仙樂健康作價1.44億美元，將旗下子公司廣東千林100%股權(quán)賣給了輝瑞制藥。出讓廣東千林的同時，公司將原有部分商標(biāo)92項、產(chǎn)品外觀設(shè)計專利16項、產(chǎn)品標(biāo)簽著作權(quán)44項同時轉(zhuǎn)讓，仙樂健康也由此徹底轉(zhuǎn)型為“全職代工廠”，并于2019年順利完成上市。

　　除經(jīng)營海外市場收獲成效外，從劑型上來看，仙樂健康2024H1軟膠囊收入8.89億元，同比增長26.8%；軟糖收入4.86億元，同比增長60.55%；粉劑收入1.42億元，同比增長13.29%。硬膠囊劑型營收則暴漲了70.16%，來到9772萬元，各劑型產(chǎn)品可謂“全線飄紅”。

　　營收凈利雙增

　　小而美的健康食品添加劑龍頭

　　8月29日，百龍創(chuàng)園發(fā)布2024年半年度報告。2024年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5.31億元，同比增長28.73%；實現(xiàn)凈利潤1.2億元，同比增長31.24%。分業(yè)務(wù)來看，2024年2季度公司益生元系列業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入7951萬元、膳食纖維系列業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1.53億元、健康甜味劑系列產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入3548萬元。

　　這家成立于2005年的山東禹城企業(yè)，如今已成長為全球益生元、膳食纖維領(lǐng)域龍頭。

　　2000年，百龍創(chuàng)園創(chuàng)始人竇寶德在禹城縣城成立了興華農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料有限公司，開始做農(nóng)資生意。在經(jīng)營企業(yè)的過程中，他發(fā)現(xiàn)如果有些農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)過初加工后的附加值更高，利潤更是驚人。一番籌備后，竇寶德于2005年創(chuàng)辦了山東百龍創(chuàng)園生物科技股份有限公司，并在此后陸續(xù)推出了抗性糊精、低聚果糖、低聚異麥芽糖、低聚葡萄糖、低聚半乳糖、低聚木糖、阿洛酮糖等產(chǎn)品，其激增的原料訂單中，也不乏湯臣倍健、腦白金、伊利、蒙牛、飛鶴、娃哈哈等知名企業(yè)的身影。

　　2021年4月21日，百龍創(chuàng)園正式在上海證券交易所主板上市，據(jù)企業(yè)招股書顯示，公司主營業(yè)務(wù)包括益生元系列產(chǎn)品、膳食纖維系列產(chǎn)品、其他淀粉糖（醇）系列產(chǎn)品和健康甜味劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。其中膳食纖維及益生元系列產(chǎn)品為公司的主要營收貢獻板塊，相關(guān)產(chǎn)品的下游應(yīng)用場景包括食品、飲料、乳制品、保健品及功能性食品。

　　凈利同增近50%

　　來自中國的維生素行業(yè)巨擘

　　8月22日，新和成發(fā)布半年度業(yè)績報告。2024年上半年新和成營業(yè)收入約98.45億元，同比增加32.7%；凈利潤約22.04億元，同比增加48.62%。報告顯示公司營業(yè)收入增長主要是蛋氨酸、維生素類產(chǎn)品量價齊升。

　　如今已貴為中國精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)頭部的新和成，實際是由一所主營廢酒精溶劑回收業(yè)務(wù)的校辦工廠成長而來。

　　1988年，一個叫胡柏藩的年輕人從師范學(xué)校畢業(yè)后來到農(nóng)村一所中學(xué)教化學(xué)。由于學(xué)校條件艱苦，校長便寄希望于這個剛出校門的“高材生”，希望以他為主導(dǎo)籌建校辦企業(yè)以緩解學(xué)校的窘境。剛參加工作不久、一窮二白的胡柏藩，拿著借來的10萬元作為啟動資金租用廠房，以回收廢酒精為始，開啟了創(chuàng)業(yè)的征程。

　　隨著回收酒精生意慢慢有所起色，胡柏藩開始思考如何將公司規(guī)模擴大，一番調(diào)研后，他將二次創(chuàng)業(yè)的目標(biāo)鎖定在藥品、健康原料等精細(xì)化工領(lǐng)域，并在此后的十余年間逐步建設(shè)起覆蓋維生素A、維生素D3、維生素H、蝦青素、輔酶Q10的龐大生產(chǎn)鏈，綜合實力穩(wěn)步提升。

　　至2004年新和成作為國內(nèi)中小企業(yè)板第一股在深交所成功上市時，公司的營收規(guī)模已達(dá)到11.34億元。在鞏固基礎(chǔ)業(yè)務(wù)板塊的同時，新和成也不斷涉足新領(lǐng)域，目前其主營業(yè)務(wù)除了營養(yǎng)品相關(guān)的維生素類、氨基酸類和色素類產(chǎn)品以外，還經(jīng)營香精香料和新材料兩大板塊。

　　之所以積極拓展業(yè)務(wù)范圍，是因為新和成主營的維生素行業(yè)已高度成熟，生產(chǎn)技術(shù)并不復(fù)雜且產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重。受市場飽和影響過去幾年新和成的營收表現(xiàn)一直不盡如人意，而進入2024年后下游需求穩(wěn)步釋放，維生素原料價格出現(xiàn)回升，進而間接帶動了新和成的業(yè)績回暖。

　　值得一提的是，不久前的7月29日，另一家維生素原料巨頭巴斯夫突發(fā)爆炸，受此影響維生素原料價格一度飛漲，新和成下半年的營收表現(xiàn)不出意外將會更上一個臺階。

　　瀕臨倒閉五金廠積極轉(zhuǎn)型

　　從小縣城走出的世界植提領(lǐng)域龍頭

　　8月27日，晨光生物披露2024年半年報。2024年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入34.91億元，同比下降4.85%；歸母凈利潤9983.46萬元，同比下降66.57%。

　　經(jīng)過20多年的發(fā)展，昔日曾是瀕臨倒閉五金廠的晨光生物，已在世界植提原料領(lǐng)域占據(jù)了重要地位。

　　1997年，曲周縣五金廠廠長盧慶國接過縣辦色素廠的“爛攤子”。在他的帶領(lǐng)下，一群原本從事五金生產(chǎn)的“門外漢”，居然憑借堅持不懈的精神成功讓色素廠恢復(fù)生產(chǎn)，并此后幾年內(nèi)逐步在印度、西班牙企業(yè)統(tǒng)治的辣椒紅色素賽道中站穩(wěn)了腳跟。

　　2000年公司改制，盧慶國四處籌款成立了河北省曲周縣天然色素有限公司，租賃五金廠的固定資產(chǎn)、土地廠房等獨立經(jīng)營，“晨光牌”正式誕生。這一年，公司的年營收規(guī)模已達(dá)187.8萬元。

　　國產(chǎn)ARA、DHA領(lǐng)域先驅(qū)

　　嘉必優(yōu)凈利潤暴漲132.57%

　　8月28日，嘉必優(yōu)披露2024年半年報。2024年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入2.61億元，同比增長31.23%；歸母凈利潤6788.90萬元，同比增長94.82%；扣非凈利潤5300.71萬元，同比增長132.57%。

　　公告稱，公司營業(yè)收入同比增長主要系由于人類營養(yǎng)業(yè)務(wù)ARA和DHA產(chǎn)品收入增長。

　　公開資料顯示，嘉必優(yōu)生物技術(shù)股份有限公司成立于2004年，是國內(nèi)最早從事以微生物合成法生產(chǎn)多不飽和脂肪酸及脂溶性營養(yǎng)素的高新技術(shù)企業(yè)之一。嘉必優(yōu)目前擁有的產(chǎn)品包括 ARA（花生四烯酸）、藻油 DHA、β-胡蘿卜素（BC）和 SA 燕窩酸等多種生物合成營養(yǎng)素，其在國內(nèi)ARA市場份額約占50%，位居第一。