乳業(yè)經(jīng)歷深度調整周期的背后：行業(yè)供需關系加速重構，上游產(chǎn)能結構持續(xù)優(yōu)化，市場價格波動漸趨平緩，逐步進入筑底階段。

　　有行業(yè)分析師指出，當前市場格局正加速從"規(guī)模擴張"向"價值深耕"轉變，乳企通過研發(fā)投入強化產(chǎn)品科技屬性，著力打造第二增長曲線。特別是針對全家營養(yǎng)布局、大健康消費等新興需求場景的創(chuàng)新布局，或將成為未來競爭的關鍵破局點。

　　在此背景下，健合發(fā)布的2025年一季度財報某種程度上驗證了市場的轉向。

　　報告期內，健合集團2025年一季度營收31.7億元，同比增長10.4%。其中，中國市場為集團營收的最大貢獻者，增長達18.1%，占集團總收入的68.8%。財報顯示，營養(yǎng)補充品系列實現(xiàn)持續(xù)增長，同比增長2.3%，占集團總收入的65.1%。

　　值得注意的是，健合的現(xiàn)金流也維持了穩(wěn)健的水平。截至2025年3月31日，現(xiàn)金余額為14億元人民幣

　　BNC業(yè)務穩(wěn)健回升，

　　健合在挑戰(zhàn)中找到機遇

　　當前中國嬰幼兒奶粉行業(yè)正處于深度轉型調整期，既面臨挑戰(zhàn)又蘊含機遇。

　　一方面，自2017年起連續(xù)七年的新生兒數(shù)量下滑直接導致市場總量收縮，雖2024年出生人口首現(xiàn)回升跡象，但整體市場規(guī)模仍面臨壓力。另一方面，在"蛋糕縮水"的背景下，行業(yè)同時面臨新國標實施引發(fā)的渠道庫存調整與市場競爭加劇的雙重考驗，正式步入以品質升級和精細化運營為核心的"存量搏殺"階段。

　　同時，消費者需求也正加速向高端化、功能細分方向演進，對產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新和精準營養(yǎng)解決方案提出更高要求，這也為具備技術儲備和品牌優(yōu)勢的企業(yè)開辟了差異化競爭的新賽道。

　　在復雜的環(huán)境下，健合的BNC（嬰幼兒營養(yǎng)與護理用品業(yè)務）業(yè)務不僅成功實現(xiàn)復蘇，而且還實現(xiàn)雙位數(shù)增長。

　　財報顯示，2025年一季度，健合BNC業(yè)務營收達到11.4億元，同比增長25.3%。值得注意的是，嬰幼兒奶粉業(yè)務則實現(xiàn)了穩(wěn)健增長。

　　數(shù)據(jù)顯示，健合中國內地嬰幼兒配方奶粉強勁增長46.9%。合生元在超高端嬰幼兒配方奶粉市場份額持續(xù)增長，2025年前2個月市場份額達15.6%。不僅如此，合生元派星一段和二段市場份額也繼續(xù)穩(wěn)步增長，零售銷售額分別實現(xiàn)55.4%和8.7%的增長。

　　這主要得益于健合在營銷上的發(fā)力。通過全國頭部母嬰渠道啟動“寶貝節(jié)”，合生元進一步提升了自己的品牌影響力。數(shù)據(jù)顯示，截止到目前，合生元累計舉辦了2263場春“瘋”派對，推動奶粉新客同比提升40%，實銷同比提升27%

　　活動營銷帶來的新客，也進一步提升了合生元在渠道上的影響力，包括電商和母嬰專賣店渠道。

　　同時，精細化的產(chǎn)品策略也是健合奶粉業(yè)務取得增長的重要因素。例如，為聚焦3-12歲兒童生長需求，合生元推出定位兒童成長的“合生元大灌籃兒童奶粉”。

　　需要提及的是，2024年健合的奶粉業(yè)務是有所下滑的。健合集團董事會主席羅飛在業(yè)績會上曾表示，主要是由于集團獲批新國標的時間晚于很多本土品牌導致庫存擠壓。不過，基于對渠道、產(chǎn)品力的信心，預計2025年上半年會恢復增長。。

　　而從2025年一季度財報的結果來看，健合無疑兌現(xiàn)了自己的承諾。展望未來，預計上半年，健合合生元將在2025年上半年完成新國標過渡，而這也將為2025上半年及全年的整體嬰幼兒配方奶粉銷售額恢復增長打下堅實基礎。

　　ANC表現(xiàn)亮眼，

　　健合轉型成效明顯

　　據(jù)《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》預測，預計到2030年，中國健康服務業(yè)總規(guī)模將達到16萬億元，大健康產(chǎn)業(yè)將成為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)。這意味著，大健康產(chǎn)業(yè)將是一個前景廣闊的產(chǎn)業(yè)。

　　乳業(yè)分析師宋亮表示，國內健康營養(yǎng)產(chǎn)品市場規(guī)模龐大且增速迅猛，乳企進行全家營養(yǎng)品業(yè)務轉型明顯是未來發(fā)展非常重要方向，這能給企業(yè)帶來更多的發(fā)展機遇。

　　實際上，查看近兩年各類乳企開始增加健康營養(yǎng)產(chǎn)品的舉措也不難發(fā)現(xiàn)，該產(chǎn)業(yè)或是下一個風口。而早早就布局營養(yǎng)品賽道的健合已領先行業(yè)一步，在該行業(yè)穩(wěn)穩(wěn)扎根。

　　例如，當下各企業(yè)布局火熱的ANC（成人營養(yǎng)與護理用品業(yè)務），健合的表現(xiàn)也頗為亮眼。報告期內，ANC業(yè)務營收達15.3億元，同比增長3.2%。

　　這主要得益于以Swisse斯維詩為代表的產(chǎn)品穩(wěn)健增長。數(shù)據(jù)顯示，Swisse斯維詩中國市場實現(xiàn)同比增長8.9%，占集團ANC銷售額的67.7%。需要提及的是，Swisse斯維詩繼續(xù)保持了在中國內地線上VHMS市場的頭把交椅。

　　這與其順應當下營養(yǎng)產(chǎn)品潮流、精細化產(chǎn)品有密切關系。一方面，多年來的宣傳使得消費者對品牌高度認可。另一方面，健合也針對消費需求，不斷推出更精細化的產(chǎn)品。

　　例如，為順應消費者對美容、復合維生素及護肝排毒產(chǎn)品的強烈需求趨勢，Swisse斯維詩構建出技奢養(yǎng)超高端營養(yǎng)品牌Swisse PLUS+、營養(yǎng)食品品牌Swisse Me、針對兒童健康需求品牌Little Swisse的“Swisse Mega Brand”的品牌戰(zhàn)略矩陣，精準把握不同消費者健康細分需求。

　　不僅是在國內，斯維詩在國際市場也取得了不錯的成績。例如，在澳洲市場，Swisse斯維詩VHMS市場排名為第一。在中國香港、泰國、印度及中東市場實現(xiàn)可觀增長，并在多個市場保持市場份額排名。

　　有觀點認為，健合集團能夠在大健康領域占據(jù)先機，源于其對市場的精準把握與科研底蘊的深度融合。在行業(yè)尚未形成明確風向標時，健合便以近乎戰(zhàn)略眼光展開布局，通過跨國并購將海外成熟營養(yǎng)品牌引入中國市場，使得斯維詩搶先在消費者心中形成了品牌認知。同時，健合強大的科研實力也是消費者認可，產(chǎn)品取得增長的重要因素。

　　PNC繼續(xù)穩(wěn)健，

　　有望成為新的增長點

　　根據(jù)銀河證券的研報，目前，我國寵物行業(yè)正處于快速增長階段，2024年市場規(guī)模已超過3000億元，并有望在2027年突破4000億元‌。此外，中國寵物市場預計將在2028年達到1.15萬億元的規(guī)模。

　　這也是健合的重點布局業(yè)務之一。報告期內，PNC業(yè)務實現(xiàn)營收營收達5億元，同比增長8.2%。其中，PNC中國市場強勁增長達13.7%。高端寵物食品及補充品為PNC中國市場總收入貢獻30.4%。

　　而在海外市場，PNC業(yè)務也取得不小成績。這一點，在北美市場尤其突出。在北美市場整體同比增幅1.7%的背景下，旗下品牌表現(xiàn)持續(xù)突破。

　　寵物營養(yǎng)板塊中，Zesty Paws快樂一爪作為北美寵物營養(yǎng)補充劑領域的頭部品牌，維持雙位數(shù)強勁增長。同時，渠道滲透力持續(xù)增強，成功進駐山姆會員店、Costco、PetSmart等主流商超體系后，還進一步拓展至Target、CVS、Tractor Supply等多元化零售網(wǎng)絡，構建起覆蓋專業(yè)寵物店、連鎖藥房及綜合零售終端的立體化分銷格局。

　　同步推進品牌升級的Solid Gold素力高，則通過渠道體系優(yōu)化與產(chǎn)品結構升級策略，聚焦高端寵物食品賽道，以精細化運營實現(xiàn)品牌價值持續(xù)釋放。

　　結語

　　整體來看，面對行業(yè)調整與消費需求變化，健合集團憑借前瞻性的全球化布局和多元化業(yè)務結構，展現(xiàn)出穩(wěn)健的增長韌性。ANC業(yè)務的強勁表現(xiàn)，使營養(yǎng)補充品成為集團最大的收入來源，而BNC與PNC業(yè)務的穩(wěn)步發(fā)展，也進一步夯實了健合在高端營養(yǎng)健康賽道的領先地位。

　　三大業(yè)務單元不僅推動了集團業(yè)務的均衡增長，也為健合穿越行業(yè)周期、持續(xù)擴大全球市場奠定了堅實基礎。展望未來，健合將繼續(xù)深化科研創(chuàng)新、優(yōu)化產(chǎn)品矩陣，推動ANC、BNC、PNC業(yè)務協(xié)同發(fā)展，向“全球高端營養(yǎng)與健康產(chǎn)業(yè)領導者”的目標穩(wěn)步邁進。