2022年，乳業(yè)企業(yè)上市熱情高漲。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年，遞交IPO或者已經(jīng)宣布上市計(jì)劃的乳企共有16家，有以君樂寶乳業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱“君樂寶）、溫氏乳業(yè)為代表的區(qū)域型乳企，也不乏新銳品牌認(rèn)養(yǎng)一頭牛控股集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“認(rèn)養(yǎng)一頭牛”） ，以及上游奶源供應(yīng)商澳亞集團(tuán)。

　　值得注意的是，截至2022年12月29日，我國A股市場上的乳業(yè)概念股僅有30余家。如此大規(guī)模的上市，在乳業(yè)行業(yè)十分罕見。

　　如今，在蒙牛乳業(yè)、伊利股份形成的穩(wěn)定市場格局下，中小型乳企在二級市場尋求融資，已成為其應(yīng)對未來復(fù)雜多變的競爭環(huán)境，加速公司成長和加速公司規(guī)模的最佳方式之一。

　　然而中小型乳企上市之路并非坦途，伴隨著IPO進(jìn)程的推進(jìn)，接連披露的招股書也讓其癥結(jié)暴露出來，包括營收利潤增長緩慢、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、奶源自給率偏低等問題。

　　多位業(yè)內(nèi)人士透露，2022年多家乳企扎堆上市反映出該行業(yè)競爭愈發(fā)激烈。中小型乳企謀求上市，是其提升核心競爭力、爭搶市場份額的重要工具和手段。但上市手段并不是企業(yè)的救命稻草或避風(fēng)港，想要守住市場，更應(yīng)該關(guān)注如何維護(hù)自身優(yōu)勢，加強(qiáng)創(chuàng)新能力。

　　扎堆IPO所為何？

　　近年來，在電商以及直播帶貨的風(fēng)口下，區(qū)域性乳企借勢上位，其中就包括了通過營銷“認(rèn)養(yǎng)”概念出圈的網(wǎng)紅乳業(yè)公司——認(rèn)養(yǎng)一頭牛，其于2022年7月叩響了A股的大門，擬申請?jiān)谏辖凰靼迳鲜?。?jù)招股書顯示，2021年認(rèn)養(yǎng)一頭牛營收25.66億元，僅次于伊利股份、蒙牛乳業(yè)、光明乳業(yè)等企業(yè)，在2021年?duì)I收排名中名列第六位。

　　在區(qū)域乳企中，內(nèi)蒙古區(qū)域的內(nèi)蒙古騎士乳業(yè)集團(tuán)在2022年1月宣布正式從新三板轉(zhuǎn)板北交所；四川菊樂食品股份有限公司（以下簡稱“菊樂股份”）、溫氏乳業(yè)、河南花花牛乳業(yè)集團(tuán)股份有限公司、牧同科技股份有限公司等企業(yè)也啟動了IPO計(jì)劃。

　　同時(shí)，知名度高的乳企也加入上市的進(jìn)程中，2022年8月黑龍江老牌乳企完達(dá)山在3次上市折戟后，再度沖擊國內(nèi)IPO；7月國產(chǎn)奶粉頭部品牌君樂寶宣布上市計(jì)劃。除此之外，12月30日，奶牛牧場運(yùn)營商澳亞集團(tuán)在港交所掛牌上市。

　　乳業(yè)賽道的火熱早在2020年就已經(jīng)開始。2020年，均瑤健康、科拓生物、熊貓乳品等乳企就曾扎堆走上上市的道路。進(jìn)入2021年，李子園和優(yōu)然牧業(yè)分別登陸A股和港股。

　　“很多中小企業(yè)面臨資金短缺的問題，所以不得不上市融資。”獨(dú)立乳業(yè)分析師宋亮表示，此前也有中小乳企陸續(xù)申請上市，但近兩年由于市場環(huán)境欠佳，以及龍頭乳企市場集中度提升，中小乳企不堪重負(fù)、業(yè)績下滑。

　　而在乳品營銷專家、上海睿農(nóng)咨詢創(chuàng)始人侯軍偉看來，乳企扎堆上市有兩方面原因。一方面是由于當(dāng)前市場競爭激烈，企業(yè)資金實(shí)力不夠，想在當(dāng)前階段獲得快速增長，就需要通過上市募集資金；另一方面則是企業(yè)受到疫情不確定性影響，希望通過上市來抵御市場風(fēng)險(xiǎn)，獲得后續(xù)發(fā)展動力。同時(shí)，部分企業(yè)上市也有希望通過上市套現(xiàn)的可能。

　　幾家歡喜幾家愁

　　從幾家擬上市乳企披露的招股書中可以看到，擴(kuò)張牧場群、品牌營銷推廣、信息系統(tǒng)改造升級、補(bǔ)充公司運(yùn)營資金等是乳企IPO募資的主要用途。上述規(guī)劃，也確實(shí)能助力乳企壯大規(guī)模。

　　截至2022年12月29日，2022年內(nèi)遞交IPO或者已經(jīng)宣布上市計(jì)劃的16家乳企中，但僅有陽光乳業(yè)和澳亞集團(tuán)成功上市。

　　“澳亞集團(tuán)之所以能夠上市，主要在于國家加強(qiáng)牧業(yè)政策扶持力度，以及當(dāng)前奶價(jià)處于上行期。”新華社瞭望智庫食品行業(yè)研究員王先知表示，幾年前，以牧場為主的企業(yè)大多處于虧損狀態(tài)，并不被資本所看好。而在當(dāng)前中國乳制品行業(yè)高度集中的情況下，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)牧場資源變得稀缺，優(yōu)質(zhì)奶源已成為乳業(yè)競爭中備受企業(yè)重視的核心“籌碼”，因此澳亞集團(tuán)才會率先突圍。

　　招股書顯示，2019年至2021年，澳亞集團(tuán)營收從3.52億美元增長至5.22億美元，年復(fù)合增長率為21.9%。另外，澳亞集團(tuán)的股東主要由下游乳制品企業(yè)構(gòu)成，例如明治中國、元?dú)馍制煜翽lutusTaurus、新希望乳業(yè)、樸誠乳業(yè)等。

　　對于新興乳企而言，奶源自給率低是通病，長期經(jīng)營就需要穩(wěn)定的上游供應(yīng)，如此也給以澳亞集團(tuán)為代表的原料奶供應(yīng)商迎來新的機(jī)遇。宋亮分析：“澳亞集團(tuán)上市的首因是融資，其次可以讓下游合作公司變?yōu)楣竟蓶|，使得上下游之間關(guān)系更為緊密。”

　　然而，相比于澳亞集團(tuán)的幸運(yùn)來說，更多乳企的上市之路較為崎嶇，甚至可以說是多次受挫。以當(dāng)前境況來看，IPO之路較為黯淡的乳企占比更高。

　　2022年5月6日，深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會發(fā)布審議結(jié)果顯示，紅星美羚因管理層向經(jīng)銷商居間協(xié)調(diào)借款等問題，不符合首發(fā)上市規(guī)定，被終止上市審核。早在2017年9月紅星美羚就開始接受IPO上市輔導(dǎo)。每日經(jīng)濟(jì)新聞援引銀柿財(cái)經(jīng)等多家媒體報(bào)道稱，紅星美羚在《致各界朋友、媒體的公開信》中介紹，紅星美羚在IPO這條路上跋涉將近5年，歷經(jīng)了2次現(xiàn)場檢查、10余次問詢回復(fù)、8次財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更新、6次收入專項(xiàng)核查等，并坦言“沒想到涉農(nóng)企業(yè)上市竟然比唐僧取經(jīng)還難”。

　　而在紅星美羚IPO被否后，7月初，號稱要做“羊奶粉第二品牌”的美廬生物的第三次IPO也被終止。同月，被調(diào)侃為“IPO釘子戶”的菊樂股份再次遞表申請。

　　菊樂股份曾在2017年、2019年、2020年三次更新招股書，但最終未果。值得一提的是，2020年4月，菊樂股份因?yàn)榉止境黾{挪用公司資金累計(jì)9577.8萬元且未在首次申報(bào)稿中披露，內(nèi)控制度存在重大缺陷等問題，收到了證監(jiān)會的警示函。同時(shí)，菊樂股份還存在過于依賴區(qū)域市場的問題，2019年-2021年，菊樂股份在四川市場的營收占比分別為98.07%、91.53%、74.72%。盡管菊樂股份也曾嘗試開拓重慶等市場，但效果并不明顯。

　　乳企能否上市取決于企業(yè)的成長性，宋亮表示，“首先會看近3年來企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表、盈利表、損益表，關(guān)注是否連續(xù)盈利。其次是看盈利性和資產(chǎn)負(fù)債的情況。再有就是企業(yè)在行業(yè)中地位，未來是否能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。”

　　對行業(yè)格局有何影響

　　經(jīng)過多年的市場競爭，國內(nèi)乳業(yè)市場集中度逐步提高。未來智庫發(fā)布的乳品行業(yè)研究報(bào)告顯示，與國外相比，我國乳制品行業(yè)的市場集中度處于較高水平，目前我國乳制品行業(yè)形成了“兩超多強(qiáng)”的競爭格局。

　　另外，歐睿數(shù)據(jù)顯示，2020年伊利和蒙牛兩大超級巨頭市場份額占比分別為26.4%和21.6%，光明、君樂寶、新乳業(yè)、三元市場份額分別為4.1%、3.1%、1.7%和1.7%。2021年伊利和蒙牛的市場占有率加起來仍接近一半，分別為25.8%和22.0%。這意味著留給中小乳企的空間并不多。

　　然而，在“兩超”面前，中小乳企并非毫無招架之力。王先知告訴記者，“中國飛鶴此前也只是區(qū)域乳企，十年前營收不過一二十億元，但當(dāng)前卻可以做到超過200億元營收，這其實(shí)給很多乳企帶來了希望之光，讓他們都躍躍欲試。”

　　而今一眾乳企集中IPO，是否代表著中小乳企仍有反攻的機(jī)會？行業(yè)格局又會有哪些變化？

　　對此，宋亮表示，“從資本市場的角度來講，乳企上市企業(yè)的增加可以使得乳企板塊在資本市場地位有所提升。再有則是會讓乳業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈體系變得更加完善；同時(shí)，也會讓乳業(yè)市場變成一個(gè)百花齊放、充分競爭的市場。”

　　北京普天盛道咨詢機(jī)構(gòu)董事長雷永軍認(rèn)為，“乳業(yè)行業(yè)的整體格局不會發(fā)生變化，原因在于當(dāng)前決定格局的并非只有銷售額，還有對于上游奶源的競爭，這些是中小乳企敵不過的。不過，中國的需求矩陣層次較多，每一個(gè)層面上都能尋找到機(jī)會，中小型乳企雖然拼不過龍頭乳企，卻可以在自己的領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)‘小而美’的生意。”

　　“同時(shí)，中小乳企的創(chuàng)新精神比大型乳企要好。倘若能通過上市募集到資金，并在創(chuàng)新上產(chǎn)生投入，從而實(shí)現(xiàn)新的配方、產(chǎn)品或者售賣形式等，那么就會在乳業(yè)行業(yè)中有一定突破。”雷永軍補(bǔ)充道。

　　在宋亮看來，中國市場是一個(gè)多元化的會場，消費(fèi)者對于品牌的選擇也是多元化的，這給中小乳業(yè)品牌創(chuàng)造了很好的生存機(jī)會。與此同時(shí)，隨著乳業(yè)市場的集中度不斷提升，正在進(jìn)入不斷洗牌的過程中。

　　“中小乳企就好比‘小魚’，小魚雖小但靈活性強(qiáng)，在創(chuàng)新力和新消費(fèi)趨勢的把握上，相較于‘大魚’而言更勝一籌。比如此前炭燒酸奶、小白奶都是中小乳企搶先推出，大型乳企隨后跟進(jìn)的。因此，小魚想不被大魚吃掉就一定要提升效率，持續(xù)創(chuàng)新。”宋亮強(qiáng)調(diào)。