近日，森馬公司公布業(yè)績快報,2015年全年實現營業(yè)總收入94.2億元,較上年同期增長15.74%;實現營業(yè)利潤17.97萬元,同比增長21.87%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤13.45萬元,同比增長23.16%。公司2015年業(yè)績表現符合我們之前預期的營業(yè)收入15.38%的增長。我們認為森馬服飾初步完成調整,確認進入向上通道。在中國整體經濟放緩和服裝上市公司行業(yè)調整的背景下,森馬服飾的成長確定性高。

　　巴拉巴拉為中國童裝市場,競爭優(yōu)勢明顯。童裝市場處于爆發(fā)期,加之二胎概念,消費需求和消費能力增長快。森馬童裝競爭優(yōu)勢明顯,產品競爭力強,渠道廣,線上和線下市場份額均為。目前童裝市場競爭分散,在沒有強勁對手的市場里,一個成熟且有競爭力的企業(yè)遇見了急劇增長的市場需求,這是企業(yè)發(fā)展的好機遇。

　　休閑裝步入穩(wěn)健發(fā)展階段。森馬休閑裝業(yè)務經過幾年調整,在渠道、庫存、產品設計、供應鏈管理等方面更符合市場的需求。2014年以來休閑裝營業(yè)收入增速由負轉正,完成初步調整,財務報表顯示進入向上發(fā)展趨勢。休閑裝行業(yè)集中化整合,銷售向優(yōu)秀規(guī)模企業(yè)集中,森馬休閑裝將穩(wěn)步增長。

　　建立獨立電商運作團隊,主動強勢推動在線銷售,效果明顯。公司于3年前在杭州成立了全資子公司(電商團隊)負責品牌在線上的發(fā)展和銷售。這一強勢放權做法將激勵電商團隊在業(yè)務上的開拓力,以便于形成線上銷售的獨立企業(yè)文化,終更好地推動線上銷售業(yè)績。事實證明,2015年雙11,森馬當天銷售額為3.96億,和小米華為等企業(yè)一起排在全網第17,巴拉巴拉品牌為童裝和整個母嬰行業(yè)。

　　盈利預測與投資評級:我們預計公司2016、2017年歸屬母公司凈利潤分別為13.91和15.88億元,按照新股本計算,對應的攤薄每股收益分別為0.52元和0.59元。考慮到童裝業(yè)務高速發(fā)展,休閑裝業(yè)務穩(wěn)健和電商業(yè)務發(fā)展態(tài)勢的進一步明確,公司估值處于行業(yè)較低水平,我們維持“買入”評級。