近幾日，達利食品與做空機構“交手”事件甚囂塵上，達利食品的股價因此忽下忽上。對于此次事件，有人力挺達利反擊的態(tài)度，有人擔憂達利未來的發(fā)展。這場看不見硝煙的“戰(zhàn)爭”背后隱藏著什么？當事件沉淀下來，我們發(fā)現(xiàn)事情遠不能止于看看別人“打鬧”那么簡單。

　　事件回顧：

　　6月7日

　　沽空機構表示將做空達利 質(zhì)疑其賬目

　　6月7日，沽空機構F.G. Alpha Management（簡稱FG）的創(chuàng)始人Dan David表示，將沽空港股達利食品，稱其經(jīng)營成本遠低于同行業(yè)。隨著消息傳出，達利食品股價暴跌。截至當日收盤，達利食品下跌6.52%，報4.3港元。

　　6月8日

　　達利食品火速回應做空，股價漲逾3%

　　在7日下午遭機構狙擊之后，達利食品6月8日早上開盤前火速發(fā)布澄清公告予以回擊。當日開盤后不久，達利食品直線拉升，截至當日9：48報4.45港元，漲幅3.49%。

　　達利食品表示，公司的銷售管理費用占收入的比重相對較低，主要原因包括總部位于縣級市福建惠安，總部管理人員工資及辦公開支較低，導致管理費用較低。對于資本開支數(shù)據(jù)質(zhì)疑，達利食品表示，對方聲稱引用了所謂專家的估計認為我們相應的資本開支高于實際需要，但并未給出專家的估算方法以及依據(jù)。達利食品稱將考慮對FG發(fā)出該等指控而采取必要法律行動。眾多機構力挺達利。

　　沽空公司稱看了公告后“更堅定昨日的看法”

　　針對達利食品的公告，Dan David再度表態(tài)稱，看了達利的公告后“更堅定昨日的看法”。

　　Dan David反駁稱，達利公告中對經(jīng)營開支的解釋“不靠譜，不可能是真的”。“你說這是因為你在一個成本比較低的環(huán)境里運營生意，這個說法很蠢。因為那些成熟的同行已經(jīng)在這行干了很久，如果搬遷設備（和辦公地點）就能節(jié)省三分之二的運營成本，他們不可能不知道，也早就這么干了。如果他們能夠砍掉一半的工資支出，他們早就這么做了。”

　　6月9日

　　達利食品再駁沽空：故意錯誤使用公共信息混淆視聽

　　6月9日，達利食品再就沽空機構的指控，發(fā)出第二份澄清公告。公司認為，機構有意使用偏見信息，故意錯誤地使用信息，以支持指控，混淆視聽。

　　截止目前，沽空機構未繼續(xù)就事件做出回應。而透過這一次“爭執(zhí)”，我們也可以看到達利食品的一些真實情況。

　　一、低出廠價增加利潤 一線市場露軟肋

　　在達利食品的次澄清公告中，達利食品表示，達利食品在2012-2016年的銷售管理費用占收入的比重為8.3%、8.3%、9.1%、14.1%、18%；該比例相對較低（特別是在2012-2014年）的原因包括達利食品采用的銷售模式與已經(jīng)上市的部分競爭對手有所不同，即達利食品給予經(jīng)銷商相對較低的出廠價，經(jīng)銷商的毛利率更高，而由經(jīng)銷商承擔大部分的銷售工作。

　　對于達利食品的這種經(jīng)營模式，也是目前市場上關注的焦點之一。達利食品的凈利率為15%以上，對比統(tǒng)一和康師傅，目前的凈利率僅達到5%-6%，與達利食品相差10%。據(jù)了解，達利食品主攻的是三四線城市及鄉(xiāng)鎮(zhèn)，針對這樣的市場，達利食品采取的渠道模式也與其他的競爭對手不一樣，正是這樣的策略降低了達利食品的營銷費用。針對這樣的市場達利食品采取的策略是給予其經(jīng)銷商遠高于競爭對手的利潤空間，使經(jīng)銷商更愿意去推廣達利食品的產(chǎn)品。

　　記者梳理達利食品財務數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，該企業(yè)一再強調(diào)高營業(yè)利潤率源自品牌采用低出廠價、低費用的特殊商業(yè)模式，這與康師傅、統(tǒng)一等同類一線食品品牌不同。但業(yè)內(nèi)分析人士指出，低出廠價能夠激發(fā)經(jīng)銷商積極性，使達利食品在三四線城市市場立足，但想要在競爭激烈的一二線城市市場晉升為消費者的品牌困難重重。

　　二、利潤逐年上升 產(chǎn)品還需升級

　　達利食品2015年于香港聯(lián)交所主板掛牌上市。達利食品2016年年報顯示，公司收益同比增長5.8%至178.42億元；毛利同比增長17.6%至68.4億元；凈利潤同比增長7.7%至31.37億元。近年來達利食品業(yè)績一直保持上升趨勢，凈利潤也讓同類企業(yè)難以望其項背。 驕人的業(yè)績背后，達利食品還面臨著來自業(yè)績增速放緩的壓力。根據(jù)達利食品2016年財報顯示，該公司營收增幅為5%，這一數(shù)據(jù)在2015年為12%，2014年為16%。

　　中國品牌研究院食品飲料行業(yè)研究員朱丹蓬表示，達利食品近幾年利潤逐年上升，是不少企業(yè)難以做到的。公司將產(chǎn)品下沉到三四線市場，避開了大企業(yè)的競爭，但是卻按照一二線大公司模式進行推廣，獲得了較快的發(fā)展。未來達利食品需要注意的是，產(chǎn)品還需要繼續(xù)升級，渠道還需要夯實，作為一個老牌食品企業(yè)，達利食品也存在品牌老化的問題，還需考慮將品牌盤活。

　　三、功能飲料大幅增長 機遇與挑戰(zhàn)并存

　　在達利食品利潤保持增長的過程中，其飲料產(chǎn)品是其不可或缺的一環(huán)。據(jù)達利食品集團2016年年報顯示，其食品銷售產(chǎn)品銷售額在報告期內(nèi)僅增長了2.6%，而飲料產(chǎn)品的銷售額卻增長了4.1%，尤其是功能飲料，增長一直較為強勁。

　　自達利集團2013年推出功能飲料樂虎以來，飲料產(chǎn)品的銷售額由2014年的63.99億元增加至2015年的73.46億元，在2015年的財報中，達利直接指出“該增加主要是由于樂虎功能飲料的銷售額增加所致”。據(jù)悉，截至2015年12月31日，銷售樂虎功能飲料的收入達14億元，同比增長79%。

　　近幾年中國飲料市場增長疲軟，缺乏強勁的細分市場，以老的單品為主。但功能性飲料近幾年仍保持大幅增長，所以，諸如紅牛、樂虎等這些品牌和企業(yè)被資本市場投資關注，是有其內(nèi)在的邏輯性的。

　　中略資本創(chuàng)始合伙人高劍鋒表示，整體上，功能飲料行業(yè)的發(fā)展對樂虎來說是比較有利的，但樂虎的問題在于，它不是行業(yè)里數(shù)一數(shù)二的品牌。當行業(yè)處于快速成長的階段，這意味著一次機會，也意味著一次挑戰(zhàn)。

　　取得“做空”交手后的暫時“勝利”之后，達利食品其實還有一場硬仗要打。

　　來源：北京晨報、每日經(jīng)濟新聞等