一邊是壯士斷腕的決絕態(tài)度，一邊是止跌回升的板塊營收，帝斯曼-芬美意剝離ANH業(yè)務(wù)到底是戰(zhàn)略誤判，還是在“下一盤大棋”？

　　15億歐元賣掉飼料酶聯(lián)盟股份

　　2025業(yè)務(wù)剝離正式啟動(dòng)

　　2月11日，健康原料國際巨頭帝斯曼-芬美意（DSM-firmenich）發(fā)布公告表示，欲以15億歐元（約合人民幣114億人民幣）的價(jià)格將集團(tuán)旗下飼料酶聯(lián)盟的股份出售給全球大型酶和微生物技術(shù)提供商諾和新元。據(jù)帝斯曼-芬美意，該交易在扣除交易成本和資本利得稅后，集團(tuán)預(yù)計(jì)將獲得約14億歐元（約合人民幣106.17億人民幣）的凈現(xiàn)金，并預(yù)計(jì)在交易完成后確認(rèn)交易的賬面利潤。

　　時(shí)間線向前追溯，2024年2月15日，帝斯曼-芬美意發(fā)布公告稱，計(jì)劃將旗下動(dòng)物營養(yǎng)與保?。ˋNH）業(yè)務(wù)從集團(tuán)中分離出來，且這一任務(wù)將在2025年執(zhí)行并完成。這次轉(zhuǎn)讓的飼料酶聯(lián)盟股份正是集團(tuán)旗下動(dòng)物營養(yǎng)與健康業(yè)務(wù)部門的一部分。

　　實(shí)際上，這次股份受讓方諾和新元是由諾維信和科漢森兩家公司合并而成的新公司，而飼料酶聯(lián)盟是諾維信與帝斯曼集團(tuán)在1998年共同成立的一個(gè)專注飼料酶制劑研發(fā)、生產(chǎn)、推廣的合作組織，可以說，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的雙方合作淵源久遠(yuǎn)，轉(zhuǎn)讓屬于情理之中，也是雙贏之策：不僅有助于帝斯曼-芬美意聚焦業(yè)務(wù)模塊，也有助于諾和新元整合動(dòng)物營養(yǎng)業(yè)務(wù)，集中對(duì)飼料酶聯(lián)盟的控制權(quán)。

　　帝斯曼-芬美意作為全球營養(yǎng)健康原料巨頭，和多家營養(yǎng)保健企業(yè)展開過合作，如雀巢、達(dá)能、湯臣倍健、美國嘉吉、合生元、華潤三九等。

　　2023年全年，帝斯曼芬美意四大業(yè)務(wù)部門營收均出現(xiàn)不同程度下降，其中動(dòng)物營養(yǎng)與健康業(yè)務(wù)下降幅度最大——營收同比下降15%，調(diào)整后的EBITDA同比下降76%，這主要是因?yàn)榫S生素價(jià)格持續(xù)走低所致。2024年一季度，維生素業(yè)務(wù)價(jià)格依舊走低，直接導(dǎo)致“人類營養(yǎng)與關(guān)愛”和“動(dòng)物營養(yǎng)與保健”兩大業(yè)務(wù)板塊調(diào)整后的EBITDA分別同比下降34%和64%。

　　彼時(shí)全球政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依舊不明朗，國際原料發(fā)展前景未卜，為了集團(tuán)長期健康發(fā)展，帝斯曼-芬美意在年度財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)布當(dāng)天便官宣了業(yè)務(wù)剝離的決定，決定集中精力發(fā)展“香氛與美容”、“風(fēng)味、質(zhì)構(gòu)與健康”、“人類營養(yǎng)與關(guān)愛”三大主營業(yè)務(wù)，從而可以“更加專注于高增長、高附加值、高穩(wěn)定性的細(xì)分市場(chǎng)，降低維生素市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)公司整體業(yè)績(jī)的影響”。

　　前腳宣布剝離業(yè)務(wù)

　　后腳業(yè)務(wù)卻止跌反增

　　站在一年前的角度，帝斯曼-芬美意剝離動(dòng)物營養(yǎng)與保健業(yè)務(wù)的決策如何也挑不出毛病，畢竟，其營收和利潤下降的幅度之大，仿佛十頭牛也拽不回來。

　　但有意思的是，就在剝離決定宣布后沒幾個(gè)月，其動(dòng)物營養(yǎng)與保健業(yè)務(wù)卻突然開始“逆襲”。

　　根據(jù)帝斯曼-芬美意2024年中報(bào)、三季度報(bào)，其2024年上半年、前三個(gè)月整體營收和調(diào)整后EBITDA都呈現(xiàn)正向增長，其中，動(dòng)物營養(yǎng)與保健業(yè)務(wù)調(diào)整后EBITDA分別同比增長2%和74%。而與此同時(shí)，“人類營養(yǎng)與關(guān)愛”業(yè)務(wù)調(diào)整后EBITDA卻分別同比下降21%、9%。

　　照這一趨勢(shì)，帝斯曼-芬美意2024年財(cái)報(bào)極有可能會(huì)是這樣的：整體業(yè)績(jī)保持增長的同時(shí)，即將被剝離的動(dòng)物營養(yǎng)與保健業(yè)務(wù)調(diào)整后EBITDA也保持著兩位數(shù)的增長。

　　實(shí)際上，帝斯曼和芬美意兩家公司2022年官宣合并消息，到2023年5月才正式完成合并事宜，也就是說，2023年年度報(bào)告是其合并后的第一份年度財(cái)報(bào)。如果僅憑合并不到一年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來決定公司四大業(yè)務(wù)之一（營收也占到1/4）的去留，是否有些過于“果斷”了？

　　也許是公司還有別的未呈紙面的深遠(yuǎn)考量，又也許這就是瞬息萬變的商業(yè)世界常態(tài)，如今決策塵埃落定，剝離進(jìn)程也按照計(jì)劃正常推進(jìn)，作為“吃瓜群眾”，我們也期待著這將會(huì)為營養(yǎng)健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來一些新的積極變化~